面对通货紧缩,央行每周放水一次,创下一年来的新高。货币政策变化

进入2015年,经济仍然相对疲弱。

“最近,实体经济面临巨大下行压力。典型的指标包括持续下降的采购经理人指数和持续放缓的房地产投资。通货膨胀持续下降,实际利率面临上升压力。

”央行研究局首席经济学家马军公开表示。

在银行间市场,资本趋于收紧。

自2015年1月27日以来,上海银行间同业拆放利率一直在持续上升。截至2月4日,隔夜贷款利率上升29.9个基点,至2.9730%,7天期贷款利率上升53.7个基点,至4.4270%。

所以中央银行不得不忽略。

2月12日,央行推出1600亿反向回购,日资本投资在1月22日日本反向回购恢复后达到新高,净资本投资达到一年多来的新高。

迄今为止,公开市场已连续第四周实现净投资,达到2014年1月以来的新高。

在此之前,2月11日,不仅中央银行宣布在全国范围内扩张其SLF分行,而且北京银行也宣布已获得目标下调标准。此外,2月5日,央行全面下调了标准。央行对保护节前流动性采取了明确的态度,并使用更灵活的“组合拳头”向市场注入血液。

事实上,此时,监管者需要在进一步放松政策的必要性与刺激资产泡沫和推迟结构调整的风险之间取得平衡。

“但如果通胀形势明显低于其基线预测,或者如果经济增速明显放缓,超出预期,央行采取进一步宽松措施的可能性也不会被排除。

”一名知情人坦白承认。

从中期来看,经济中最大的不确定性是通货紧缩的风险和预期。

“央行研究局局长雷璐在一篇文章中指出,国家统计局2月10日发布的1月份宏观数据显示,消费者物价指数同比仅增长0.8%,生产者价格指数同比下降4.3%,这是生产者价格指数连续第35个负增长月。

海关总署发布的最新数据显示,1月份进出口贸易出现最差值,贸易顺差3699亿元,增长87.5%。

进口下降如此之大,以至于被称为该行业的“盈余下降”。

一方面,通货紧缩比预期的更严重;另一方面,对外贸易无能为力,继续陷入泥潭。

加上高地方债务和资本外流压力,经济正把央行逼入困境。

“1月份的价格趋势意味着通缩已成为中国面临的一个真正风险,并为央行进一步放松货币政策铺平了道路。

“一位不愿透露姓名的知情人士坦白承认。

此外,随着春节的临近,对现金的需求非常大,这也将造成一定的流动性缺口。

因此,2月4日晚,央行决定从2015年2月5日起将人民币存款准备金率下调0.5个百分点。

同时,已达到小微企业贷款比例目标下调标准的城市商业银行和非县域农村商业银行将进一步下调人民币存款准备金率0.5个百分点,中国农业发展银行将进一步下调人民币存款准备金率4个百分点。

“降级是基于金融体系的流动性状况和经济状况,并适时开展政策操作。这不能被理解为强刺激的开始。

雷璐强调,尽管央行的举措一般可以被称为“降准”,但更准确的概括是“全面降准+定向降准”。

“春节前的截止点符合预期,总发行上限预计在7000亿元左右。

广发证券银行分析师华牧表示,下跌主要是由于假期前需要保持高资本储备,以及外汇持续走低。

如果说全面降准是为了及时补上流动性的缺口,避免出现全局性流动性紧张,那么定向降准显然是有针对性地加强对小微、“三农”等结构调整重点领域的支持,夯实基础、补上短板。如果整体目标削减是为了及时填补流动性缺口,避免整体流动性紧张,那么目标削减显然是为了加强对小微企业、农业、农村和农民等结构调整重点领域的针对性支持,夯实基础,弥补短板。

随后,在2014年第四季度货币政策报告中,央行表示:“继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调整和结构引导作用,引导金融机构根据实际需要和季节规律安排贷款发放节奏,向“三农”和小微企业等重点领域和薄弱环节分配更多资源,支持实体经济发展。

“所谓的差异准备金动态调整机制只是信用额度控制的升级版本,只是相对稀释了管理。

“在业内人士看来,从报告中的声明来看,通过增加信贷支持实体经济仍然是货币政策的一个明显方向。

相应地,北京银行于2月11日宣布,自2015年2月16日起,允许下调人民币存款准备金率1个百分点,并实行16.5%的人民币存款准备金率。

事实上,央行的政策意图在于定位。

定位的目的是调整结构,或者为经济结构的战略性调整和经济增长方式的转变提供一个比较时间和空。

“有针对性的削减不是突然的,而是支持农业、小额支出和经济运行的薄弱环节。

“雷璐坦率地说,这一政策意图应该说是持续的,因为央行2014年的两次目标削减也是为了支持农业和小额支出。

换句话说,下一阶段的货币政策并没有完全放松。

央行坦言,“中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,保持适度的紧缩,引导货币信贷和社会融资平稳适度增长,促进经济健康稳定运行。

“全面+定向”降息后,春节前货币政策出现松动迹象。

2月11日,中央银行决定在10个省(市)分行试行长期贷款基础上,在全国范围内推广分行长期贷款业务。这意味着,如果资本利率大幅上升,央行将通过长期贷款机制在利率走廊内稳定资本利率。

央行认为,此举旨在改善央行向中小金融机构提供流动性支持的渠道,应对春节前流动性的季节性波动,促进货币市场的平稳运行。

此前,央行还在2月10日发布的2014年第四季度中国货币政策执行情况报告中首次提出,今年将在全国范围内推进分行、支行信贷资产质押和央行内部评级。

“这相当于向市场发出一个信号,‘流动性将保持适度宽松’。

受访者坦率地承认,“这个工具的主要目的是提供一到三个月的流动性。这种流动性主要用于紧急情况,如紧急情况。

“央行在2013年初创建了SLF。后来,在春节和当年的“资金短缺”期间,央行利用SLF帮助金融机构缓解对流动性的迫切需求。

在正常情况下,中央银行将始终以这种方式实践这种用途。

自去年1月20日以来,中央银行已经在京、苏、鲁、粤等十个地方开展了SLF试点业务。中国人民银行地方分行将向符合条件的地方中小金融机构提供短期流动性支持,并规定只要春节前隔夜、7天和14天SLF利率超过5%、7%和8%,将提供流动性。

然而,随着央行货币政策工具箱中的弹药越来越丰富,SLF的使用频率已经下降。

根据2014年第四季度货币政策执行情况报告中披露的信息,“中国人民银行自第二季度以来未开展永久贷款业务,年末永久贷款业务余额为0。

”对于央行货币政策思考的下一阶段,业内人士认为,在2014年第四季度,“保持集中”不再是一个亮点。

与去年第三季度不同的是,该报告在描述下一阶段的主要政策构想时,取消了”保持稳定的总量和优化结构,同时保持稳定的力量和主动采取行动”的提法,代之以”继续实施审慎的货币政策,更加注意适度紧缩以及及时和适当的预调整和微调”。

与此同时,第三季度货币政策报告中的“均衡稳定增长、推进改革、结构调整、惠民、防范风险”已经“更加积极地适应经济发展新常态,把转型重组放在更加重要的位置”。

海通证券宏观债券分析师蒋超表示,这将为后续宽松政策的实施打开空窗口,而疲软的国内总需求和国际油价下跌带来的进口通缩压力将让空央行开启货币宽松。

事实上,据记者采访的许多内部人士透露,无论是全面降息还是有针对性的降息,都意味着过去紧缩的货币政策取向将不再延续,给市场带来了转向宽松货币政策的新预期。未来,继续降息等货币宽松的渠道将会打开。

与此同时,“新常态”将不会是一个强有力的刺激或激烈的补救措施。然而,必须改变经济运行的趋势,稳定增长,改变资本成本高的不利局面。同时,也有必要应对外汇持续减少造成的流动性不足的新形势。

“货币政策仍然主要是以总量控制为基础,为经济的健康发展创造稳定的环境。

”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇此前在接受采访时坦言,未来货币政策将保持基本稳定,并将根据经济运行情况进行适当调整,但这并不排除今年进一步降息的可能性。

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